導(dǎo)語(yǔ)：左右中概股市值的基礎(chǔ)是互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶數(shù)和貨幣化能力，更重要的是市場(chǎng)對(duì)這家公司未來(lái)預(yù)期的一種定價(jià)。或許，已經(jīng)不再與虧損額等指標(biāo)強(qiáng)掛鉤了。百度不缺用戶數(shù)也不缺利潤(rùn)，甚至來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入依然維持在千億元以上，但由于輸給了“市場(chǎng)預(yù)期”，所以市值接連被后起之秀們超越……

疫情后的第一波財(cái)報(bào)來(lái)了。

美股大跌，很多人想看看互聯(lián)網(wǎng)公司又有什么新行情。結(jié)果沒(méi)看到什么不一樣，又在新聞資訊中看到了熟悉的身影：京東/網(wǎng)易/拼多多市值超百度。去年以來(lái)，這樣的新聞隔三岔五出現(xiàn)，讓人懷疑這些公司是不是商量好了，組團(tuán)兒來(lái)黑百度。

類似“百度跌出BAT”的論調(diào)已經(jīng)不新鮮。這家曾經(jīng)的中國(guó)第一大互聯(lián)網(wǎng)公司，是怎么一步步跌下神壇的？百度還有翻盤的機(jī)會(huì)嗎？在問(wèn)這些問(wèn)題之前，還需要確認(rèn)：百度掉隊(duì)，意思是它不如小巨頭了？還是說(shuō)它不賺錢了，又或者沒(méi)有希望？

事實(shí)上，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)年?duì)I收破千億的互聯(lián)網(wǎng)公司，中國(guó)還只有百度、騰訊和阿里三家。

百度之所以被后來(lái)者“碰瓷”，是因?yàn)樽鳛槔吓苹ヂ?lián)網(wǎng)公司，它并有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。雖然營(yíng)收大盤還很穩(wěn)，但由于錯(cuò)過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利期，苦心布局的新技術(shù)還在“等風(fēng)來(lái)”，百度缺少一個(gè)新故事。人們只看到它已有的領(lǐng)土在縮小，卻不知道它辛勞拓荒的地皮，有沒(méi)有價(jià)值。

左右中概股市值的基礎(chǔ)是互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶數(shù)和貨幣化能力，更重要的是市場(chǎng)對(duì)這家公司未來(lái)預(yù)期的一種定價(jià)。或許，已經(jīng)不再與虧損額等指標(biāo)強(qiáng)掛鉤了。從百度發(fā)布的很新財(cái)報(bào)來(lái)看，百度并不缺用戶數(shù)也不缺利潤(rùn)，甚至來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的全年總收入依然是千億元以上的三家之一（另外兩家是騰訊和阿里），但由于輸給了“市場(chǎng)預(yù)期”，所以市值接連被后起之秀們超越。

正如馬化騰所說(shuō)，可能你什么錯(cuò)都沒(méi)有，錯(cuò)就錯(cuò)在自己老了。輸給預(yù)期、輸給自己的百度，其實(shí)大可不必有市值焦慮。

頻頻被“碰瓷”，百度市值過(guò)山車

曾有媒體統(tǒng)計(jì)2021年以來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值的變化。

2021年是百度的巔峰期。那一年原本是騰訊的天下，3Q大戰(zhàn)鬧得沸沸天線貓。結(jié)果谷歌忽然退出市場(chǎng)，讓出其在搜索市場(chǎng)近五分之一的份額。百度市值升至400億美元以上，榮登中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市值第一的寶座。

繁榮之下，暗藏危機(jī)。2021年，微信接棒QQ拯救遲暮的騰訊，至此拉開(kāi)和百度的差距。老大的位置丟了，但老二的位置還很穩(wěn)。百度市值依然一路飆升，從“團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)”中活下來(lái)的美團(tuán)，剛成立的滴滴和頭條，還是小弟。

接下來(lái)是電商大年。2021年阿里赴美，市值為騰訊的兩倍。人們開(kāi)始用“BAT”來(lái)形容百度、阿里和騰訊三家公司。BAT分別代表“人和信息”“人和商品”“人和人”的連接，完成了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。第四的位置，則給了垂直電商京東。

當(dāng)然，百度市值依舊是京東的兩倍還多。500億美元的高峰，只有三家公司相互纏斗——只不過(guò)，阿里騰訊已經(jīng)奔著2000億美元去，百度卻停在了600億美元。市面上開(kāi)始有“三國(guó)殺變美蘇爭(zhēng)霸，BAT變AT”的說(shuō)法。2021年魏則西事件，百度市值再度下降。

好在2021年，百度提出AllinAI的戰(zhàn)略。除了要守住已有的搜索廣告業(yè)務(wù)，還要大力發(fā)展信息流、無(wú)人駕駛等業(yè)務(wù)。今日頭條把算法帶向一個(gè)新高度，人們驚異于少年頭條的沖勁，更相信中年百度的實(shí)力。究竟有陸奇帶隊(duì)，百度的工程師，還是互聯(lián)網(wǎng)人才市場(chǎng)的香餑餑。

這一年，百度市值達(dá)到800億美元，隨后開(kāi)始走下坡路。今日頭條、美團(tuán)、京東等小巨頭頻頻碰瓷百度，輪番坐鎮(zhèn)“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值第三”的寶座。

首先插刀的是字節(jié)跳動(dòng)。張一鳴帶著“短視頻三寶”參戰(zhàn)。表面看來(lái)，媒體業(yè)務(wù)動(dòng)了騰訊的蛋糕，那一年“頭騰大戰(zhàn)”硝煙四起，成為人們茶余飯后的談資。但分析競(jìng)爭(zhēng)格局，不是看產(chǎn)品有多像，而是看人群有多像——更直白點(diǎn)，賺的是不是一筆錢。實(shí)際上，推薦廣告侵蝕搜索廣告的地盤，字節(jié)跳動(dòng)搶的是百度的飯碗。

頭條估值直接到了750億美元，但究竟還沒(méi)真正。直到2021年，百度市值跌到400億美元以下。自此，百度徹底丟掉“互聯(lián)網(wǎng)老三”的帽子。每到財(cái)報(bào)季，人們會(huì)看到一連串相似的新聞，今天是“滴滴超百度”，明天是“美團(tuán)超百度”，后天是“京東超百度”，大后天是“拼多多超百度”。

這些被視為超越百度的公司，都有一個(gè)共同點(diǎn)：搭上了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的列車。

從數(shù)據(jù)看，百度真的沒(méi)落了嗎？

包括TMD在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)小巨頭，都是把人們的線下行為搬到了手機(jī)上。

比如，美團(tuán)在“團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)”中獲勝后，發(fā)現(xiàn)雖然用戶有到店消費(fèi)的需求，但更常態(tài)化的操作其實(shí)是網(wǎng)上訂餐。因此，當(dāng)發(fā)現(xiàn)餓了么還有未覆蓋的市場(chǎng)時(shí)，美團(tuán)果斷殺入外賣市場(chǎng)，抓住了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這張牌。

同樣，智能手機(jī)和電商高速發(fā)展的日子里，京東抓住機(jī)會(huì)做了個(gè)移動(dòng)版數(shù)碼商城。拼多多雖然趕了個(gè)晚集，但找到拼購(gòu)和性價(jià)比的路子，農(nóng)村包圍城市。至于滴滴，干脆開(kāi)啟了手機(jī)打車的先例，直接沖向傳統(tǒng)出行市場(chǎng)。

它們的崛起，會(huì)對(duì)百度產(chǎn)生沖擊嗎？其實(shí)并不大。

一方面，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展很快，但回歸到數(shù)字上，外賣占餐飲市場(chǎng)的比重不到10%，電商占社會(huì)零售總額的比例也只有20%。另一方面，退一萬(wàn)步說(shuō)，這些小巨頭和百度并不在一個(gè)賽道，百度的核心營(yíng)收還是在線廣告，未來(lái)要打的牌是人工智能。

據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)消息，中國(guó)在線廣告市場(chǎng)規(guī)模還在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年將增加26.6%，并有望在2021年接近萬(wàn)億水平。從構(gòu)成上看，信息流和電商廣告分別占30%，搜索廣告占17%。百度能吃到的份額，是部分信息流廣告，以及幾乎全部的搜索廣告。

圖源：StatCounterGlobalStats（2021.7）

2021年以來(lái)，百度一直是中文搜索市場(chǎng)霸主。據(jù)StatCounterGlobalStats數(shù)據(jù)，2021年7月百度搜索全平臺(tái)市占率為76.42%，搜狗、神馬等瓜分剩下的25%。百度財(cái)報(bào)中“線上營(yíng)銷”板塊的營(yíng)收，70%以上來(lái)自大搜業(yè)務(wù)。

信息流廣告方面，百度財(cái)報(bào)顯示，去年12月百度App日活接近2億，同比增長(zhǎng)21%。百家號(hào)260萬(wàn)創(chuàng)作者，以及前不久投資的知乎，都在提高百度對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的掌控力。這對(duì)百度信息流廣告的觸達(dá)率和單價(jià)，都有好處。

此外，百度的營(yíng)收愈發(fā)多元化。2020年，百度營(yíng)收中大搜業(yè)務(wù)占比超9成，現(xiàn)在不到7成。其中，有愛(ài)奇藝和百度云的會(huì)員收入。這些加起來(lái)，百度2021營(yíng)收達(dá)到1074億元。截至目前，也只有騰訊、阿里達(dá)到千億元的高度。這是百度仍是BAT之一的證實(shí)，也是百度探索新業(yè)務(wù)的底氣。

重金投入，看似虧本的人工智能業(yè)務(wù)，才是百度未來(lái)要講的新故事。

市值是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的期待，百度還需要新故事

2021年年初，百度公布過(guò)去一年?duì)I收破千億。李彥宏在內(nèi)部信中稱：“那個(gè)能夠做出好產(chǎn)品、那個(gè)受用戶喜愛(ài)的百度，已經(jīng)回來(lái)了”。既然這樣，為何隨后百度迎來(lái)市值下降，輪番被美團(tuán)、滴滴、拼多多等小巨頭反超的一年？

因?yàn)槭兄挡皇菍?duì)過(guò)去營(yíng)收成績(jī)的肯定，而是對(duì)于未來(lái)發(fā)展空間的肯定。

比如美團(tuán)，2021年之后股價(jià)雖有波動(dòng)，但整體呈上升趨勢(shì)。因?yàn)楸镜厣罘?wù)市場(chǎng)，美團(tuán)和餓了么的市占比達(dá)到了6：4。阿里收購(gòu)餓了么，也沒(méi)有阻擋美團(tuán)搶占外賣商戶，同時(shí)向酒店、出行、實(shí)物電商擴(kuò)張的步伐。

通過(guò)深耕很苦很累的本地服務(wù)市場(chǎng)，避開(kāi)和BAT的正面交鋒，再圍繞Food+Platform，建立以“吃”為核心的生活圈。日活7000萬(wàn)的美團(tuán)，講了個(gè)“高頻打低頻”的故事。正因如此，美團(tuán)雖然一度被網(wǎng)約車等業(yè)務(wù)拖后腿，但股價(jià)一直沒(méi)有大幅度下跌。去年Q2盈利，股價(jià)馬上就漲了回去。

更典型的例子是拼多多。拼多多營(yíng)收只有百度的三分之一，但市值卻超過(guò)后者，原因是大家認(rèn)為目前的虧損是暫時(shí)的。市場(chǎng)投入越高，越證實(shí)拼多多是真心實(shí)意做補(bǔ)貼。主動(dòng)讓利給消費(fèi)者，通過(guò)C端的需求去撬動(dòng)供給側(cè)，這是拼多多對(duì)抗老牌電商平臺(tái)的策略。

看懂這個(gè)邏輯的普通網(wǎng)民，甚至總結(jié)出“拼多多真香定律”：罵得越多，買的越多；財(cái)報(bào)虧得越多，股價(jià)漲得越多。

事實(shí)上，從市值對(duì)比來(lái)看，拼多多在2021年8月以后絕大多數(shù)時(shí)間當(dāng)中的市值是超過(guò)百度的，但是3月2日，拼多多再度超越百度之后，這個(gè)消息竟然還上了熱搜。

正因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美團(tuán)、拼多多有期待，這兩家公司才有較高的市值。相反，過(guò)去一年?duì)I收破千億的百度，并沒(méi)有符合市場(chǎng)的預(yù)期。雖然人人都明白5G、人工智能是未來(lái)，但它們目前還很難落地——人們看都看不懂，何來(lái)預(yù)期呢？

因此，百度不是輸給了現(xiàn)在，也不是輸給了過(guò)去，而是輸給了大家的期待。

好在很近一段時(shí)間，很多人看到了AI的價(jià)值。根據(jù)百度公布的數(shù)據(jù)，平均天天有超過(guò)10億人次通過(guò)百度了解疫情；百度開(kāi)放AI算法將新冠病毒RNA分析時(shí)間從55分鐘縮短到27秒；百度AI免費(fèi)智能外呼平臺(tái)，還可以自動(dòng)收集居民疫情信息，生成統(tǒng)計(jì)報(bào)告。

這只是百度AI應(yīng)用落地的一小步。靠這些來(lái)挽回市場(chǎng)信心，恐怕還很難。不過(guò)，科技巨頭微軟也曾低迷十年，很終放棄死磕蘋(píng)果、轉(zhuǎn)型云服務(wù)逆風(fēng)翻盤。假如百度在新技術(shù)上持續(xù)投入，等到5G和人工智能時(shí)代到來(lái)，是否也有機(jī)會(huì)像今天的微軟一樣重生？答案也未可知。

劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110